神华期货品种基本面分析(沪铜)

发布于:2021-11-27 12:02:22

神華期貨品种基本面分析(沪铜)
MIRACLE CHINA FUTURES CO.,LTD.

铜品种概况
铜是人类最早发现的古老金属之一,早在三千多年前人类就开始使用铜。金属铜,元素 符号 Cu,原子量 63.54,比重 8.92,熔点 1083oC。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧化铜 膜后,外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理化学特性。

●热导率和电导率都很高,仅次于银,大大高于其他金属。该特性使铜成为电子电气工 业中举足轻重的材料。

●化学稳定性强,具耐腐蚀性。可用于制造接触腐蚀性戒指的各种容器,因此广泛应用 于能源及石化工业、轻工业中。

●抗张强度大,易熔接,可塑性、延展性。纯铜可拉成很细的铜丝,制成很薄的铜箔。 能与锌、锡、铅、锰、钴、镍、铝、铁等金属形成合金。用于机械冶金工业中的各种传动件 和固定件。

●结构上刚柔并济,且具多彩的外观。用于建筑和装饰。

铜主要性能的应用比例大致如下: 性能 应用比例 导电性 64% 耐蚀性 23% 结构强度 12% 装饰性 1%

(来源:上海期货交易所)
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铜供给与需求
国际市场

铜资源主要分布

从国家分布看,世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、独联体和秘鲁等国。智利 是世界上铜资源最丰富的国家,探明储量达 1.5 亿吨,约占世界总储量的 1/4; 美国探明储 量 9100 万吨,居第二;赞比亚居第三。

铜的产量

铜的产量在 20 世纪 50 年代至 70 年代得到急速发展, 1950 年全世界精铜产量只有 315 万吨, 1974 年达 770 万吨。 到 但两次石油危机导致了铜消费的萎缩从而使铜产量大幅下降。 90 年代铜产量再次迅速增加,其中以智利最为突出。智利于 1999 年超过美国成为全球最 大的精铜生产国,宣告了美国在铜生产方面遥遥领先的时代的结束。

2004 年全世界年产铜达 1608.2 万吨,同比增长 5.61%。

铜的消费

铜消费相对集中在发达国家和地区。西欧是世界上铜消费量最大的地区,中国从 2002 年起超过美国成为第二大市场并且是最大的铜消费国。2000 年后,发展中国国家铜消费的 增长率远高于发达国家。西欧、美国铜消费量占全球铜消费量的比例呈递减趋势,而以中国

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为代表的亚洲(除日本以外)国家和地区的铜消费量则成为铜消费的主要增长点。

2004 年全球消费铜约 1663.4 万吨,较 2003 年增长了 6.57%。中国依旧引领了铜消费 的增长,2004 年铜消费量达 346.8 万吨,较 2003 年增长 13.15%。

(注:2004 年数据来自 CRU,估算值)

铜的进出口

铜精矿主要出口国:智利、美国、印尼、葡萄牙、加拿大、澳大利亚等。

铜精矿主要进口国:日本、中国、德国、韩国、印度等。

精铜主要出口国:智利、俄罗斯、日本、哈萨克斯坦、赞比亚、秘鲁、澳大利亚、加拿 大等。

精铜主要进口地区:中国、美国、日本、欧共体、韩国、台湾等。

2、资料来源:WORLD METAL STATISTICS(世界金属统计)

国内市场

铜资源主要分布

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我国探明的铜资源储量为 6752.17 万吨,储量主要分布在江西、云南、湖北、西藏、甘 肃、安徽、山西、黑龙江 8 省。2000 年以来,我国自产铜精矿含铜量徘徊在 56-60 万吨。

铜的生产

我国虽然铜资源贫乏,但却是世界主要的精炼铜生产国之一。2004 年阴极铜产量达 209.2 万吨,占世界总产量的 13%,仅次于智利。

国内主要铜生产企业产量(单位:万吨)

铜的消费

自 1990 年代以来,我国铜的消费进入一个迅速发展时期,这与我国的经济建设和改革 开放有很大关系。 我国经济的高速发展和大规模的基础建设是促进铜消费快速增长的主要原 因。 而发达国家制造业向中国等发展中国家转移的战略也是今后我国铜消费进一步增长的重 要因素。

在过去的 10 年中,中国的电铜消费占世界消费量的比例得到了大幅增长。该比例从 1990 年的 7%(73.4 万 t)上升到 1995 年的 11%,到 2004 年已经达到 20.8%,在 1990~

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2004 年间,中国的铜消费量增长了 372%。

铜的进出口

我国是个铜资源短缺的国家,国产铜精矿自给率由 1995 年的 80%下降到 2003 年的 40% 左右,每年均需进口大量的铜精矿。铜的进口构成中原料比重较大,主要包括精铜、粗铜、 废杂铜和铜精矿。出口量很少,且以半成品、加工品为主。

附:1990-2004 年 中 国 铜 供 求 情 况 表(单位:万吨)

年份 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

产量 55.87 56.00 65.92 73.03 73.61 107.97 111.91 117.94 115.18 101.13 133.05 142.51 155.85 177.22 209.20

进口量 3.68 10.12 26.10 25.35 7.23 10.21 14.97 8.83 26.84 54.77 81.21 95.40 118.10 135.73 136.10

消费量 72.90 79.00 99.00 99.00 91.00 120.00 125.00 107.51 110.13 147.00 175.00 208.3 266.3 306.51 346.80

出口量 1.65 0.43 0.98 0.19 1.07 2.57 3.98 7.79 12.14 10.3 11.87 5.40 7.66 6.44 12.62

资料来源:

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1、1990-2001 年来自原有色金属工业总公司、国家统计局、国家海关总署、安泰科信 息开发有限公司;

2、2002-2003 年数据来自《世界金属统计》 ;

3、2004 年数据来自 CRU 估算值, 《世界金属统计》的数据 2005 年 4 月才能得到。

(来源:上海期货交易所)

影响铜价格变动因素
供求关系 根据微观经济学原理,当某一商品出现供大于求时,其价格下跌,反之则上扬。同时价 格反过来又会影响供求,即当价格上涨时,供应会增加而需求减少,反之就会出现需求上升 而供给减少,因此价格和供求互为影响。 体现供求关系的一个重要指标是库存。 铜的库存分报告库存和非报告库存。 报告库存又 称“显性库存”,是指交易所库存,目前世界上比较有影响的进行铜期货交易的有伦敦金属 交易所(LME) ,纽约商品交易所(NYMEX)的COMEX 分支和上海期货交易所(SHFE) 。 三个交易所均定期公布指定仓库库存。 非报告库存,又称“隐性库存”,指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的
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库存。由于这些库存不会定期对外公布,因此难以统计,故一般都以交易所库存来衡量。 国际国内经济形势 铜是重要的工业原材料,其需求量与经济形势密切相关。经济增长时,铜需求增加从而 带动铜价上升,经济萧条时,铜需求萎缩从而促使铜价下跌。 在分析宏观经济时,有两个指标是很重要的,一是经济增长率,或者说是GDP 增长率, 另一个是工业生产增长率。 进出口政策 进出口政策, 尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口 量来*衡国内供求状况的重要手段。目前我国铜原料的进口关税 2%,出口关税 5%。 用铜行业发展趋势的变化 消费是影响铜价的直接因素, 而用铜行业的发展则是影响消费的重要因素。 例如, 世 20 纪 90 年代后,发达国家在建筑行业中管道用铜增幅巨大,建筑业成为铜消费最大的行业, 从而促进了 90 年代中期国际铜价的上升,美国的住房开工率也成了影响铜价的因素之一。 2003 年以来,中国房地产、电力的发展极大地促进了铜消费的增长,从而成为支撑铜价的 因素之一。在汽车行业,制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量。 此外,随着科技的日新月异,铜的应用范围在不断拓宽,铜在医学、生物、超导及环保等领 域已开始发挥作用。 IBM 公司已采用铜代替硅芯片中的铝,这标志着铜在半导体技术应用 方面的最新突破。这些变化将不同程度地影响铜的消费。 铜的生产成本 生产成本是衡量商品价格水*的基础。 铜的生产成本包括冶炼成本和精练成本。 不同矿 山测算铜生产成本有所不同,最普遍的经济学分析是采用“现金流量保本成本” ,该成本随 副产品价值的提高而降低。20 世纪 90 年代后生产成本呈下降趋势。 目前国际上火法炼铜*均综合现金成本约为 62 美分/磅,湿法炼*均成本约 40 美分/ 磅。湿法炼铜的产量目前约占总产量的 20%。国内生产成本计算与国际上有所不同。 基金的交易方向 基金业的历史虽然很长,但直到 20 世纪 90 年代才得到蓬勃的发展,与此同时,基金 参与商品期货交易的程度也大幅度提高。 从最*十年的铜市场演变来看, 基金在诸多的大行 情中都起到了推波助澜的作用。 基金有大有小,操作手法也相差很大。一般而言,基金可以分为两大类,一类是宏观基

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金(Macro fund) ,如套利基金,它们的规模较大,少则几十亿美元,多则*僖诿涝 要进行战略性长线投资。另一类是短线基金,这是由CTA(Commodity Trading Advisors)所 管理的基金,规模较小,一般在几千万美元左右,靠技术分析进行短线操作,所以又称技术 性基金。 尽管由于基金的参与,铜价的涨跌可能出现过度,但价格的总体趋势不会违背基本面, 从COMEX 的铜价与非商业性头寸(普遍被认为是基金的投机头寸)变化来看,铜价的涨 跌与基金的头寸之间有非常好的相关性。 而且由于基金对宏观基本面的理解更为深刻并具有 “先知先觉” ,所以了解基金的动向也是把握行情的关键。 相关商品如石油的价格波动也会对铜价产生影响 原油和铜都是国际性的重要工业原材料, 它们需求的旺盛与否最能反映经济的好坏, 所 以从长期看, 油价和铜价的高低与经济发展的快慢有较好的相关性。 正因为原油和铜都与宏 观经济密切相关, 因此就出现了铜价与油价一定程度上的正相关性。 但这只是趋势上的一致, 短期看,原油价格与铜价的正相关性并不十分突出。 如果说油价从不到 10 美元上涨到 20 美元左右是价格的合理回归,更是经济复苏的表 现的话,那么油价的回升应该是与铜价的上扬是一致的,因为都是经济见底回升所带动的。 但如果油价上涨到一定的水*后, 大家关心的不是经济复苏, 而是担心油价的飚升对未来经 济发展的负面影响,甚至导致经济衰退,从而导致需求的总体下降(不可避免地影响到对铜 的需求)以美元标价,而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制。随着 1999 年 1 月 1 日欧元的正式启动,国际外汇市场形成美元、欧元和日元三足鼎立之势。 由于这三种主要 货币之间的比价经常发生较大变动, 以美元标价的国际铜价也会受到汇率的影响, 这一点可 以从 1994-1995 年美元兑日元的暴跌和 1999-2000 年欧元的持续疲软及 2002-2004 年美元 的贬值中反映出来。 根据以往的经验, 日元和欧元汇率的变化会影响铜价短期内的一些波动, 但不会改变铜 市场的大趋势。汇率对铜价有一些的影响,但决定铜价走势的根本因素是铜的供求关系,汇 率因素不能改变铜市场的基本格局,而只是在涨跌幅度上可能产生影响。 (来源:上海期货交易所)

铜标准合约
阴极铜标准合约 合约文本

交易品种 交易单位

阴极铜 5 吨/手

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报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限 制 合约交割月份 交易时间 最后交易日 交割日期 交割等级 元( 人民币)/吨 10 元/吨 不超过上一结算价 4% 1---12 月 上午 9:00—11:30 下午 13:30—15:00 合约交割月份 15 日(遇法定假日顺延) 合约交割月份 16—20 日(遇法定假日顺延) 1)标准品:标准阴级铜,符合国标 GB/T467—1997 标准 阴级铜规定,其中主成份铜加银含量不小于 99.95%。 2)替代品:a. 高纯阴级铜,符合国标 GB/T467-1997 高 纯阴级铜规定。 b. LME 注册阴级铜,符合 BS EN1978:1998 标准(阴级铜 级别代号 CU-CATH-1)。 交易所指定交割仓库 合约价值的 5% 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 实物交割 CU

交割地点 交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码

(来源:上海期货交易所)

铜交易规则
上市品种——铜

阴极铜合约相关交易规定

(一)交易

1、限仓制度 限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某一合约投机 头寸的最大数额。
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经纪会员、非经纪会员和客户的各品种期货合约在不同时期限仓的具体比例

和数额如下:

表一 合约不同月份会员及客户的持仓限额

表中某一期货合约持仓量为双向计算,经纪会员、非经纪会员、客户的持仓限额为单向 计算; 经纪会员的限仓数额为基数, 交易所可根据经纪会员的注册资本和经营情况调整其限 仓数额。

2、套期保值交易

客户申请套期保值交易,须填写由交易所统一制定的<<上海期货交易所套期保值申请 (审批)表 designtimesp=17708>>,并提交与申请保值交易品种、交易部位、买卖数量、套期 保值时间相一致的有关证明材料。交易所对套期保值的申请,按主体资格是否符合,保值交 易品种、交易部位、买卖数量、套期保值时间与其生产经营规模、历史经营状况、资金等情 况是否相适应进行审核,确定其套期保值额度。

套期保值的申请必须在套期保值合约交割月份前一月份的 20 日之前提出, 逾期交易所
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不再受理该交割月份合约的套期保值申请。交易所在收到套期保值申请后,在 5 个交易日 内进行审核。

获准套期保值交易的交易者,必须在交易所批准的建仓期限内(最迟至套期保值合约交 割月份前一月份的最后一个交易日),按批准的交易部位和额度建仓。在交割月前一个月份 的第一个交易日起不得重复使用。

交易所对套期保值交易的持仓量和交割量单独计算,在正常情况下不受持仓限量的限 制。

(二)结算 指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割 货款及其他有关款项进行计算、划拨的业务活动。

1、日常结算

会员在交易所结算银行开设专用资金帐户, 用于存放保证金及相关款项。 交易所对会员 存入交易所专用资金帐户的保证金实行分帐管理。 交易所实行每日无负债结算制度, 即每日 交易结束后, 交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、 交易保证金及手续费、 税金等费用, 对应收应付的款项实行净额一次划转,相应增加或减少会员的结算准备金。

追加保证金:当每日收盘结束时,若结算后的结算准备金小于最低余额的, 会员必须 于下一交易日 8:30 之前将资金追加到位。未及时追加到位的,若结算准备金余额大于零而 低于结算准备金最低余额,则禁止新开仓;若结算准备金余额小于零,则交易所将按有关规 定执行“强行*仓” 。
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2、交易保证金:是指会员在交易所帐户中确保合约履行的资金,是已被占用的保证金。

(1)交易所根据某一期货合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的交易保 证金收取标准。关于阴极铜标准合约保证金收取的具体规定如下:

表二 持仓变化时铜交易保证金收取标准

交易过程中, 当某一期货合约持仓量达到某一级持仓总量时, 交易所暂不调整交易保证 金收取标准;当日结算时,若某一期货合约持仓量达到某一级持仓总量,则交易所对该合约 全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金。 保证金不足的, 应当在下一交易日开市前追 加到位。

表三 铜期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准

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当某一期货合约达到应该调整交易保证金的标准时, 交易所应在新标准执行前一交易日 的结算时对该合约的所有历史持仓按新的交易保证金标准进行结算。 保证金不足的, 应当在 下一个交易日开市前追加到位。 (2)当某一铜期货合约价格收盘时发生涨跌停板时,当日结算时合约保证金也要相应提 高。具体规定如下:收盘时处于涨跌停板单边无连续报价的第一交易日结算时,交易保证金 提高到合约价值的 7%,高于 7%的按原比例收取;当第二交易日出现与上一交易日同方向 涨跌停板单边无连续报价的情况,则第二交易日结算时交易保证金提高到合约价值的 9%, 高于 9%的按原比例收取。 经纪会员向客户收取的交易保证金不得低于交易所向会员收取的交易保证金。 (来源:上海期货交易所)

铜相关外盘合约
伦敦铜

 

LME 是世界上最大的铜期货交易市场,成立于 1876 年,交易品种有铜、铝、铅、锌、

镍和铝合金。铜的期货交易始于 1877 年,进行交易的铜有两种:

阴级铜:A 级铜

铜棒:规格标准为重量在 110-125 公斤之间的 A 级铜。

其中阴级铜的交易最为活跃。所有交割的铜必须有伦敦交易所核准认可的 A 级铜的牌 号,符合英国 BS6017-1981 标准分类规格。

A 级电解铜的合约规则为:

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合约数量单位 25 吨

报价

美元/吨

价格波动最低幅度

0.5 美元/吨

交割日期

三个月内为任何一个交易日。

三个月以上至十五个月为每个月第三个星期三

交易时间

12:00-12:05

12:30-12:35(正式牌价)

15:30-15:35

16:15-16:20

目前 LME 拥有 14 家会员公司。会员经纪公司可以做自营,同时也为客户代理交易。 与其它交易所不同的是,LME 三个月期货合约是连续的合约,所以每日都有交割,LME 为 即期铜也就是现货(CASH)铜的贴水设立了底限,现货贴水不得低于三月铜 30 美元,相 反,现货升水却可以无限大。另外,LME 无涨跌停板限制。

美国高级铜

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纽约商品交易所进行期货交易的铜,一般是高级电解铜,但其他品质的铜如熔炼等也可以 通过折算后进行交割,除此之外,COMES 还进行铜的期权交易。

COMEX 铜期货合约:(高级铜)

交易单位

25000 镑

交割等级

1 号电解铜

报价方式

每磅美分

最小价格变动 磅

0.05 美分/

每日停板额 分/磅

每磅 20 美

交易时间 9:25-14:00

纽约时间

合约月份

连续 3 个月

份及 23 个月内的 1,3,5,7,9,12 月

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最后交易日 倒数第三个营业日 交割月的

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